专题：AI投资峰会-AI基建时代的确定性机会

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9月18日，联想集团（00992.HK）股价再度走强，盘中最高触及36.78港元，刷新上市以来历史新高。截至发稿，联想集团报36.54港元，涨幅6.47%，总市值超4500亿港元。

市场情绪的升温，与联想集团高级副总裁兼首席财务官郑孝明近日在“AI投资峰会”上的表态密切相关。9月16日，郑孝明在出席新浪财经主办的峰会时直言，联想当前估值与自身收入、盈利规模并不匹配，公司“完全被市场低估了”。

(资料图片)

CFO喊话：市值仅为戴尔七分之一，但盈利差距远未至此

郑孝明在峰会对话中以戴尔科技为参照，抛出了一个引发市场关注的数据对比。他指出，联想市值约为戴尔的七分之一，但双方在收入和净利润上的差距“远没有达到七倍”。

从财务数据看，这一逻辑确有支撑。联想集团2026财年（截至2026年3月31日）全年收入达830.75亿美元，创历史新高，同比增长20.3%；纯利19.11亿美元，同比增长38.1%。戴尔科技2026财年收入为1135.38亿美元，净利润59.36亿美元。两者收入差距约为1.37倍，净利润差距约为3倍——与七倍的市值差距形成鲜明反差。

郑孝明明确表示，联想当前看到的增长机会“有真实订单和客户需求作为支撑”，而非停留在预期层面。他透露，联想AI服务器潜在业务机会储备已从早期的100多亿美元、200多亿美元增长至500多亿美元。

净利率目标5%-8%，对标戴尔盈利水平

在盈利能力方面，郑孝明给出了更为清晰的长期目标。他表示，联想将继续平衡增长与利润，长期净利率可看到5%至8%，有机会逐步达到戴尔的利润水平。

这一表态并非空穴来风。联想2026/2027财年第一财季经调整净利率首次达到4%，公司管理层此前已提出中期净利率达到5%的目标。戴尔科技同期的净利率为8.34%，意味着联想若实现5%-8%的净利率区间，将实质性缩小与行业标杆的盈利效率差距。

郑孝明同时指出，联想在客户拓展、定价、存储及服务业务等方面仍存在进一步优化空间。公司今年4月已完成存储业务相关收购，未来存储与服务的结合有望继续推动整体利润率提升。

AI基础设施需求为长期趋势，端侧AI同步布局

对于AI业务的增长前景，郑孝明持审慎乐观态度。他认为，当前AI仍处于投资周期的早期阶段，企业级AI规模化落地尚需解决内部数据、组织架构和业务流程的整合问题，尤其是经历过多次并购的大型企业，不同系统之间的整合仍需时间。

但他强调，随着企业AI逐步深入业务流程，未来将产生大量推理需求。从成本和安全角度考虑，端侧AI也将是可长期布局的重要方向。联想同时覆盖训练、推理和终端设备，有望持续承接AI投资需求。

投行看多，目标均价41.84港元

市场对郑孝明的表态给出了积极回应。Wind数据显示，8月以来，共有22家投行给予联想集团“买入”评级，其中中信证券给出56港元目标价。

联想集团股价的强势表现，本质上反映了市场开始重新审视这家老牌科技巨头的估值逻辑。当一家年收入超过830亿美元、净利润接近20亿美元的公司，其市值仅为收入规模相仿的竞争对手的七分之一时，估值修复的动能便不难理解。而郑孝明所勾画的净利率提升路径，则为这一修复进程提供了可追踪的基本面锚点。

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