贷款市场报价利率(LPR)未上演“两连降”。6月20日，新一期LPR出炉，其中1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。

专家表示，上个月5年期以上LPR大幅下降，促进中长期贷款利率下行效果持续显现。在此背景下，6月LPR报价转为保持稳定符合预期，但不排除未来LPR继续下降的可能性。

六月LPR为什么没有下调

对6月LPR保持不变，业内普遍认为这符合市场普遍预期。此前包括LPR下降在内的一系列举措的效果持续显现，正促进实际贷款利率进一步降低。

那么，6月LPR为什么没有下调?有专家指出，原因主要有以下几个方面：

第一，从上周五发布的70城房价指数中，可以明显地看到，整个一线城市和热点城市的房价已经开始上涨了，一线城市新房价格环比连续5个月上涨，5月份的涨幅从4月份的0.2%扩大到0.4%;二手房价一线城市连续6个月上涨。而且从涨幅排名来看，上海、北京、杭州这些城市涨幅都是靠前的。所以，如果再继续普惠降低利率，可能会出现热点城市房价的新一轮上涨，这是管理层不愿意看到的。

第二，就是房地产市场的回升，主要是销售端的回升，才能带动新开工，拿地，才能带动问题房企的风险的解决。如果疫情趋于稳定，那么楼市自然会好起来，这是管理层对热点城市的一个看法。所以之前热点城市调控，到了一线城市以后，调控就戛然而止，没有像其他城市一样松绑限购。那么管理层的意思就是说，疫情结束以后，加上前面的纾困疫情，纾困楼市，降低LPR，楼市自然会好转。

第三，从LPR本身的变化来看，之前都是一年期的LPR下降的多，五年期的LPR下降的少或者不变，那么5月20日，首次出现了不对称的降息，还一下子将五年期的LPR下降了15个百分点，而且首套房还可以在LPR基础上再下降20个基点，其实这对楼市来讲，这次定向的降息力度是非常大，而且是双重叠加。所以6月份应该是属于政策的一个观察期，LPR保持不变。

第四，5月份居民中长期贷款增加1047亿元，同比减少3379亿元，显示贷款买房积极性不够。但同时，5月住户存款增加7393亿元，同比多增6321亿元，背后体现的就是目前居民偏谨慎的心态。再比如，5月企业中长期贷款增加5551亿元，同比减少977亿元，企业信贷结构依然较差，中长期贷款依旧偏弱。那么这就说明，企业和居民中长期的融资积极性都不高。所以目前市场上并不是缺钱，市场资金量很大，而是大家融资的积极性不高。其实同业拆借、国债收益率的利率都已经降到了历史比较低的水平，就相当于，市场上并不缺钱，缺的是信心。

政策效应持续释放

专家指出，中期借贷便利(MLF)利率构成LPR报价基础。在一般情况下，若MLF利率不变，则当月LPR调整的可能性较小。6月15日，人民银行等量续做6月到期的MLF，操作利率没有变化。在MLF操作利率没有调整的情况下，LPR的下降有赖于报价银行主动压缩加点。而加点的调整主要取决于各家银行资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

5月MLF利率保持不变，但当月5年期以上LPR大幅下降15个基点。这意味着，商业银行已在加点方面作出调整，将前期降准、为银行“减负”的政策红利让渡给实体企业。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，部分银行面临的盈利与负债压力仍较大，进一步下调加点的动力不足。东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月没有实施降准，但信贷投放明显加快，因此，无论从银行资金成本还是信贷市场供需的角度观察，6月报价行均缺乏进一步下调加点的动力。还有分析人士指出，考虑到5月金融数据表现超预期，短期内进一步引导LPR下行的必要性有所降低。周茂华表示，国内经济呈现企稳复苏势头，5月实体经济融资需求与结构均有所改善，考虑到前期政策效应持续释放，金融政策可能进入观察期。

贝壳研究院市场分析师刘丽杰说，上个月5年期以上LPR降低15个基点，政策效果较为明显。“5月5年期以上LPR大幅下行，城市银行及时调整房贷利率。在贝壳研究院监测的103个城市中，有56%的城市首套、二套房贷利率已降至下限，最大程度上发挥政策效应，降低购房者贷款成本。”她说。

在光大证券首席固收分析师张旭看来，当前经济恢复势头良好。随着稳住经济一揽子政策措施落实落细，预计6月信贷将保持同比多增态势，以5年期以上LPR为参考的中长期贷款在信贷总量中的占比有望得到有效提升。

LPR仍有下行空间

6月LPR按兵不动，不会阻碍实际贷款利率稳中有降。专家认为，未来LPR仍存在一定下降空间。

王青判断，当前经济处于修复初期，政策面正着力引导银行加大信贷投放力度，让利实体经济。着眼于激发企业和居民信贷需求，实际贷款利率仍存在下行可能性。此外，银行近期对小微信贷支持力度加大、设立1000亿元交通物流专项再贷款等结构性政策全面发力，在带动银行贷款增量扩面的同时，也会形成一定“降价”效应。后续货币调控的重点将是稳住政策利率，着力引导贷款利率下行，持续降低实体经济融资成本，巩固经济恢复势头。“下半年，在MLF利率保持不变的同时，有关部门可能仍会通过降低银行资金成本，推动LPR报价下行，以降低企业和居民贷款利率。”王青说。

浙商证券首席经济学家李超认为，从短期看，为对冲疫情影响，货币政策以稳增长、保就业为首要目标，调控重点在于宽信用，未来5年期以上LPR仍有下行空间。此外，预计人民银行将继续通过加大再贷款投放促进信贷投放。张旭预计，如果引导LPR进一步下降，很可能仍将通过推动银行压缩加点的方式进行，而不是主动下调MLF利率。(李涛)

关键词： 贷款市场报价利率 房地产市场 国债收益率 商业银行