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近日，“国家电投-黄河公司水光互补清洁能源绿色持有型不动产资产支持专项计划”在上海证券交易所成功发行，募资规模62.96亿元。项目原始权益人为青海黄河上游水电开发有限责任公司，中信证券担任计划管理人。该项目是国家电投集团首单机构间REITs、青海省首单机构间REITs，也是机构间REITs市场首单水光互补清洁能源项目，为大型能源央企依托成熟清洁能源基础设施开展市场化盘活和权益融资提供了新的实践样本。

水光互补资产入池 清洁能源机构间REITs再添新类型

本专项计划底层资产涉及三家项目公司、四项发电资产，包括龙羊峡水光互补光伏项目以及盐锅峡、八盘峡和青铜峡三座水电站，合计装机规模约192万千瓦，均为成熟运营的清洁能源发电资产。龙羊峡水光互补项目总装机规模85万千瓦，依托水电调节能力实现水电与光伏协调运行，有效提升光伏发电稳定性和电网友好性，并形成“板上发电、板下牧羊”的生态利用模式；盐锅峡水电站始建于1958年，1961年首台机组投产发电，发出了被称为“黄河第一度电”的电力；八盘峡水电站是黄河上游梯级电站群的重要组成部分；青铜峡水电站兼具发电、灌溉、防洪、防凌和生态补水等综合水利功能。水光互补光伏与黄河梯级水电资产组合入池，集中体现了底层资产在清洁能源开发、梯级调度及生态协同等方面的特色。

突出资产信用 探索成熟能源资产权益融资新模式

区别于传统以主体信用为核心的融资产品，本专项计划重点突出机构间REITs的权益属性和“资产信用”逻辑，不依赖主体信用增信，产品投资价值与底层资产持续经营表现和长期价值更加紧密关联。围绕底层项目公司控制权、收益分配、运营管理及投资退出等重点环节，项目建立与权益融资属性相匹配的交易安排，在强化产业方持续专业运营责任的同时，完善投资者保护机制，推动产品投资逻辑进一步由主体信用向底层资产经营能力和长期价值转变。

强化专业运营 夯实底层资产长期价值基础

稳定、专业的运营管理是能源基础设施资产持续创造价值的重要基础。黄河公司长期深耕黄河上游清洁能源开发，在水电梯级联合调度、新能源运营、设备运维等领域积累了较为成熟的专业能力。本项目发行后，黄河公司继续承担底层资产运营管理职责，充分发挥水电与光伏协同运行、跨区域资产管理等方面的产业经验，持续提升底层资产运营质效。将资本市场工具与产业专业运营相结合，有助于夯实机构间REITs长期价值基础，形成专业运营能力与资产价值提升相互促进的良性机制。

上交所有关负责人向记者表示：“下一步，上交所将在证监会统一部署下，继续大力推动机构间市场生态建设，一方面，加大优质项目和行业龙头标杆项目供给，聚焦支持“六张网”建设，实现更多资产领域破题，完善扩募制度机制，打造一批有示范效应的平台项目，推动市场高质量扩容增类。同时，持续提高产品流动性，引入多元化投资机构，持续深化发行、交易模式改革，优化做市安排，形成机构间REITs特有的投资逻辑和交易生态。”

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