欧元区8月通胀率高达9.1%，再创历史新高。英法德意等多国民众不满物价一涨再涨，走上街头的抗议活动此起彼伏。

为了平息民众的不满情绪和缓解实际生活水平下降的难题，9月8日欧洲中央银行召开货币政策会议，对欧元区三大关键利率上调75个基点，创1999年欧洲货币联盟成立以来首次最大单次加息幅度。根据欧洲央行评估，在接下来的几次会议上，管理委员会预计将进一步加息，以抑制需求，并防范通胀预期持续上升的风险。面对创历史纪录的通胀数据，欧洲央行在激进加息同时，显示了继续压制通胀的决心。欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲央行将使用所有工具来保证价格稳定。

中国银行研究院研究员邹子昂认为，本次欧洲央行选择激进加息75个基点的举措，表明欧洲央行在两难中选择了优先降通胀。一方面，大幅加息有助于支撑欧元，从而缓解能源价格高企带来的输入性通胀。另一方面，加息导致未来融资综合成本上升，或加剧欧元区转入衰退的风险。同时，部分欧元区国家存在较高债务风险，加息还可能导致欧元区部分国家外债清偿压力进一步凸显。

欧洲通胀高烧不止、民众不满情绪难以平息，与欧洲央行过去十几年里实行零利率甚至负利率有关，更关键是其无节制发债，导致资产负债表规模由2014年(欧洲危机平息后)的2.2万亿欧元，在新冠疫情期间规模一口气暴增到8.8万亿欧元。8年债务规模增加4倍，再叠加能源危机，欧洲物价岂有不涨之理?面临创纪录的通胀压力，市场普遍预计欧洲央行还将会在10月和11月的货币政策会议上继续分别加息50个基点，并且估计欧洲央行在第四季度不得不启动缩表程序，部分到期债券套现后不再用于购买资产，从而减少货币总量的供给。

随着欧洲央行进入激进加息和缩表模式，紧缩可能带来的债务危机风险正在让欧债风险指标逼近令人担心的区域，尤其对那些债务压力巨大的国家而言。2021年，欧盟层面政府债务占国内生产总值(GDP)比例已达88.1%;欧元区国家达到95.6%，19个成员国中有12个该指标超过60%的欧盟《稳定与增长公约》警戒线。其中，希腊高达201.9%，意大利也攀升至152.6%，分别比新冠疫情前提高了25.3%和22.6%。欧元区核心国的债务水平上升幅度也非常明显，如法国，今年3月份政府债务比重比2019年提高了16.9个百分点。

而且意大利民众喜欢贷款超前消费造成的家庭债务也同样高企。根据Mestre CGIA的数据，2021年年底，意大利家庭债务总额为5748亿欧元，比2020年增加了219亿欧元，这意味着意大利人有相比过去更长的还款计划，并且有越来越多的家庭在购买商品的时候都选择了分期付款。家庭债务在遇到意外时更容易出现支付断裂的脆弱性。由于欧洲能源危机、物价的飙升，意大利账单的增长等因素带来的生活费用的上涨，还有刚远去不久的疫情经济打击，都将不可避免地为家庭带来新的压力。

由于欧洲各国债务水平不同，欧洲各国国债利差内部分化进一步加剧。9月9日,意大利10年期国债收益率开盘升12个基点至4.09%,为6月14日以来最高，突破了被市场看做的死亡线。在高于4%利率的发债成本下，意大利的财政负担不可持续。不可持续，也就意味着意大利主权违约的风险大增。同时，衡量欧洲债券市场风险晴雨表的意大利和德国国债利差逐步走阔，一度扩张超过200个基点。利差走阔，意味着负债成本走高，像意大利这样高负债欧元区国家的债务融资将变得更难。2011年欧债危机期间，意大利的信用利差就追随意德息差走势一度涨至500基点之上。标普全球市场情报数据显示，8月投资者做空意大利债券总规模达2008年1月以来最高水平，超过390亿欧元。

当前，高负债欧洲五国(希腊、意大利、葡萄牙、西班牙、爱尔兰)面临的债务压力要远高于2011年欧债危机。随着持续的加息和各国国债收益率的上涨，欧洲尤其是高负债的欧洲五国债务危机爆发的风险不容小觑。(路 虹)

关键词： 欧元区通胀率 欧洲央行激进加息 欧洲货币联盟 中国银行研究院