公募基金经理的薪酬考核，正走向更具体的量化框架。

4月17日，中基协发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》明确提出，基金管理公司应当根据基金经理过去三年管理主动权益类基金的业绩比较基准对比、基金利润率的不同情形，建立阶梯化的绩效薪酬调整机制。

其中，过去三年基金产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬应当较上一年明显下降，降幅不得少于30%；低于业绩比较基准超过10个百分点但基金利润率为正的，绩效薪酬应当下降；显著超过业绩比较基准且基金利润率为正的，绩效薪酬可以合理适度提高。

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多位业内人士指出，主动权益基金经理未来的薪酬分化很可能进一步加剧。一端是明显跑输基准、且基金利润率为负的产品，基金经理或面临更大的降薪压力；另一端则是长期显著跑赢基准、同时基金利润率为正的产品，更有望获得正向激励。

三年间已有1332只基金跑输基准超10个百分点，谁更接近降薪线？

若从过去三年超越比较基准收益率来看，主动权益基金内部业绩分化已较为明显。Wind数据统计显示，在3817只具可比数据的主动权益基金中（均只统计主代码基金，下同），共有1332只基金2023-2025年三年区间低于业绩比较基准超过10个百分点，占比约34.90%，对应约942位基金经理。

仅从三年的相对基准表现看，已有相当一批主动权益基金经理处于降薪压力区间。

具体来看，2023-2025年三年相对基准表现最差的基金包括广发高端制造、华泰柏瑞远见智选、中信建投低碳成长A、浙商智选经济动能和中信建投科技主题6个月持有，其三年超越比较基准收益率分别为-88.29%、-73.18%、-72.66%、-71.85%和-69.72%。

其中，广发高端制造A相对基准跑输幅度最大，现任基金经理为郑澄然；华泰柏瑞远见智选A由李飞管理，中信建投低碳成长A由周紫光管理，浙商智选经济动能A由白玉、柴明、钦振浩共管，中信建投科技主题6个月持有A则由冷文鹏管理。

如果进一步结合基金利润率的条件来看，暂定口径以2023年至2025年三个完整年度报告期利润加总后的正负，作为基金利润率正负的参考判断，则上述1332只基金中，有1049只基金不仅三年间跑输基准超过10个百分点，而且三年利润合计为负，占全部样本的27.48%，对应约762位基金经理。这部分基金经理，大致可视作落入新规中“绩效薪酬应明显下降，且降幅不得少于30%”的压力区间。

当中有不少知名基金经理落入这范围，如郑澄然管理的广发高端制造A，2023年-2025年三年超越基准收益率为-88.29%，三年基金利润总计亏损超50亿。

再如刘彦春旗下景顺长城集英成长两年、景顺长城绩优成长A、景顺长城新兴成长A、景顺长城内需增长贰号A、景顺长城鼎益A、景顺长城内需增长A，不仅2023-2025年三年跑输基准超过10个百分点，而且三年利润合计为负；归凯旗下管理的6只基金同样在此范围；此外，还有王园园、张坤、赵蓓、林英睿、何帅、施成、胡昕炜、崔宸龙、葛兰等知名基金经理旗下产品均落入该范围中。

与此同时，还有283只基金虽然2023-2025年三年间跑输基准超过10个百分点，但三年利润合计仍为正，对应约289位基金经理，这批基金经理绩效薪酬同样面临下调压力。

哪些基金经理更可能增加绩效薪酬？

从另一端看，若将“显著超过业绩比较基准”暂设为2023-2025年三年超越比较基准收益率在30%以上，同时要求三年利润合计为正，共有507只基金落入这一区间，占全部样本的13.28%，对应约384位基金经理。这部分基金经理，更接近新规中“绩效薪酬可以合理适度提高”的区间。

从产品覆盖数量看，进入这一正向激励区间较多的基金经理包括肖瑞瑾和莫海波，各有6只；容志能、李德辉、金梓才各有5只；杜猛、刘元海、孙硕、陈颖、曹晋等人各有4只。

若看代表产品，刘元海管理的东吴新趋势价值线、东吴移动互联A、东吴嘉禾优势A和东吴新能源汽车A，三年超越比较基准收益率分别达到252.34%、215.47%、152.39%和105.69%；容志能管理的宝盈转型动力A、宝盈科技30和宝盈策略增长，也都处于这一正向区间；金梓才管理的财通集成电路产业A、财通价值动量A、财通成长优选A、财通多策略福鑫和财通匠心优选一年持有A，同样全部落入这一范围。

对比2022年6月10日发布的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，对基金经理薪酬的约束更多还是停留在原则层面。当时的要求是，基金公司绩效考核应体现3年以上长周期考核情况、投资者实际盈利情况和投资研究等专业能力建设情况，不得将规模排名、管理费收入、短期业绩等作为薪酬考核的主要依据。

相比之下，最新发布的《基金管理公司绩效考核管理指引》则明显更进一步。新规第十九条首次将管理主动权益类基金的过去三年基金的业绩比较基准对比情况与基金利润率正负直接挂钩，并形成阶梯化的绩效薪酬调整机制。最新的薪酬调整机制把主动权益基金经理的绩效薪酬与中长期相对收益和投资者盈亏结果进一步量化绑定。

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