“电解液一哥”广州天赐高新材料股份有限公司(下称“天赐材料”，002709.SZ)在4月15日披露了2022年一季报，实现营业收入51.49亿元，同比增长229.71%，归属母净利润为14.98亿元，同比增长422.19%，业绩依旧亮眼。

然而，天赐材料的股价自2021年10月达到最高点170.51元/股后，一路下跌。同时，持有该股的基金数也从2021年第四季度开始锐减。

此外，天赐材料在4月15日发布了修订版的公开发行可转债预案。在前次募资项目一波三折的状况下，天赐材料依旧拟募资不超过34.66亿元，投入锂电新材料、电解质基础材料等项目。除募资以外，天赐材料还使用自筹资金大力投入其他项目，而产能是否过剩、资金是否充足，则有待探讨。

原材料价格波动

2021年，天赐材料实现营业收入110.91亿元，同比增长169%，归母净利润为22.08亿元，同比增长314%。

财报显示，天赐材料的主营业务为锂离子电池材料和日化材料及特种化学品。其中，锂离子电池材料主要是电解质及添加剂、原材料六氟磷酸锂等产品，服务于锂离子电池产业链。而日化材料及特种化学品是天赐材料早期步入的赛道，主要供应于传统洗护、洗衣液等市场。

可以看到，天赐材料的营业收入逐渐依赖于锂离子电池材料，在2021年营业收入中占比88%，增长2.7倍至97.33亿元。日化材料及特种化学品却由于市场整体低迷，营业收入同比下降9%至11.02亿元，仅占比10%。

作为电解液市场的龙头企业，天赐材料在2021年“量价齐飞”。天赐材料电解液共计交付超14.4万吨，国内市占率提升至33.1%，与此同时，价格也不断上涨。

招商证券认为，2021年天赐材料的电解液均价约7.2万元/吨，同比增长67%。而百川资讯显示，2021年电解液市场均价为8.3万元/吨。由于自产部分原材料六氟磷酸锂，天赐材料具备一定的成本优势。

锂电池成本中，电解液占据了9%的成本支出，而六氟磷酸锂占据了电解液成本的43%，为电解液生产中最多的成本投入项。

然而，六氟磷酸锂价格一路高歌猛涨，从2020年9月的8.85万元/吨，升至2022年2月最高点57.5万元/吨，随后有所回落。截至2022年4月初，六氟磷酸锂的价格在45-50万元/吨之间。

与此同时，天赐材料对六氟磷酸锂的自供比例也在2021年第四季度有所下滑，由于六氟磷酸锂的新产能处于爬坡状态，外购比例从2021年1-8月的10-20%提升至9-12月的20%以上。加之六氟磷酸锂的价格增长，天赐材料第四季度的归母净利润环比缩减15%。

值得一提的是，从2021年第四季度起，天赐材料在二级市场上的表现平平。2021年10月，天赐材料在触及高点170.51元/股、市值超1600亿元之后，一路呈下跌态势。截至4月21日，天赐材料的收盘价为76.66元/股，总市值738亿元。

从基金的持股情况看，2021年三季度末共有426只基金持有天赐材料股份，但到2021年末骤降至170只。截至2022年3月31日，仅有35只基金持有公司股份。其中，农银汇理新能源主题基金在2022年第一季度中将手中股份减持了12.27%，当前持股数占总股本比例为1.68%，为天赐材料的第四大股东。

募资项目几经变动

4月15日，天赐材料发布了《公开发行可转换公司债券预案》的修订稿，拟募资不超过34.66亿元，投向“年产15.2万吨锂电新材料”、“年产4.1万吨锂离子电池材料(一期)”、“年产6.2万吨电解质基础材料”等项目。

实际上，天赐材料发行可转债预案已在2021年12月经股东大会审议通过，但后续未有进展。此次修订过后，募资金额由原有的25.61亿元增至34.66亿元，并且新增年产4.1万吨锂离子电池材料(一期)项目。

此前，天赐材料分别在2016年和2020年通过非公开发行股票累计募资22.41亿元，共计投向13个项目，但多数项目存在变更情况。

其中，2016年的募资项目“2300t/a 新型锂盐”原计划投入1.73亿元，由于市场化尚需一定时间，天赐材料将其建设完工时间延期至2018年底。而后公司称，因为已掌握了更优的工艺建设方案，募资投入减少至1.4亿元，并再度延期至2019年12月建成投产。

关键词： 天赐材料 锂电新材料 原材料价格 发行可转债