此后的2021年5月31日，掌阅科技对董事会等管理层进行了改选，董秘等岗位也进行了调整。引入头条系后，2021年掌阅科技大幅增加了销售、管理以及研发费用的投入。其中销售费用同比增加了41.03%;因加大中高层人才引进力度，管理费用同比增长了43.4%;研发费用也有15.83%的增长。最终掌阅科技在收入同比小幅增长的情况下，净利润却出现了42.99%的下降。

抱紧大腿 关联交易水涨船高

无论是引入百度还是头条系，市场都对掌阅科技与互联网巨头之间的合作抱有较高的预期。2020年11月5日，公司就与量子跃动的股权转让披露了提示性公告，股价连续7个交易日涨停，最高时较11月4日的收盘价相比几乎翻了一番。

此外，掌阅科技在2021年2月初的非公开发行中，还引入了上海幻电信息科技有限公司(下称“上海幻电”)作为公司的股东，而上海幻电是B站(09626.HK)的股东。不过，上海幻电仅认购了掌阅科技0.41%的股权，认购完成后未进入前十大股东名单。即使如此，市场还是对掌阅科技和头条系、B站的合作抱有期望。

上交所E互动投资者提问及公司答复情况

在投资者交流平台上，投资者十分关注掌阅科技与头条系、B站的合作形式和合作进展，并频频提问。如2021年一季度，掌阅科技的收入与净利润增长不及预期，投资者就提问：“公司如何评估与字节跳动和b站合作的效果?从一季度业绩来看，字节和b站与公司合作带来的营收增量，乏善可陈。”

其实，从掌阅科技披露的日常性关联交易信息来看，与头条系的合作并未能像腾讯和阅文集团那样紧密。2021年、2022年，掌阅科技与头条系之间发生的关联交易主要有版权分发、广告商业化以及推广投放等方面。

其中，2021年掌阅科技预计将与头条系产生的版权分发收入为1.6亿元，实际发生额为1.29亿元;预计产生的广告商业化(广告营销支出)额为1.5亿元，实际发生额为1.56亿元;推广投放交易则并未发生;而在2019年，公司仅在头条系投放了1969.83万元的广告。据统计，2021年公司销售费用同比增加了1.96亿元。

值得一提的是，2022年掌阅科技预计，年内将与头条系产生的关联交易包括：1.6亿元的版权分发收入与5亿元的广告商业化支出，后者较2021年预计的1.5亿元增加了3.33倍。

腾讯与阅文集团之间也存在大量的关联交易;但相较于头条系和掌阅科技，腾讯与阅文集团之间的合作更为密切。一方面，腾讯为阅文集团提供流量支持;另一方面，腾讯旗下的视频、游戏版块会将阅文集团控制的有价值的IP进行商业化，双方分享IP产生的收入。

依靠腾讯体系强大的IP变现能力，阅文集团与腾讯的合作会产生净收入。而不像头条系和掌阅科技的合作模式，掌阅科技在扣除版权分销收入后，还需要给头条系支付广告费。

当然，在目前阅文集团与腾讯深度合作，七猫小说有百度支持的情况下，掌阅科技与头条系深度合作是公司能做的最优选择。不过，目前头条系还百分百控制着番茄小说这一数字阅读平台，且头条系的APP还在为番茄小说导流。这样来看，掌阅科技就有点像头条系的“干儿子”了，需要与“亲儿子”番茄小说竞争。

面对掌阅科技的尴尬处境，市场也在“用脚投票”。自2021年初公司的股价达到44.13元/股的峰值后，就呈现持续下跌的趋势，虽然在2022年年初出现了一波反弹，但到4月底，已下跌到13元/股附近，并在近期创了自2017年上市以来的新低。

值得一提的是，2021年2月，掌阅科技通过非公开发行引入了上海幻电等20名股东，合计募集资金10.61亿元，发行价为28元/股。但在2021年8月，这些股东股权解除限售时，公司股价已下跌到了23元/股附近，此后仅在2022年1月初的2个交易日中短暂超过了28元/股。这样看来，上海幻电等定增股东已处于浮亏状态。(吴微)

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