2025年，保险资金交出了一份颇具分量的“成绩单”。从上市险企年报来看，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险五大险企合计投资资产已突破20万亿元，投资收益普遍回升，多数公司总投资收益率站上6%关口，创出近年来较好水平。在此基础上，投资收益成为驱动净利润增长的重要引擎，行业整体呈现出“规模稳、收益升、结构变”的新特征。

权益投资加速回归

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透过数据可以看到，险资投资正在发生一场深刻重构：一方面，权益投资加速回归并成为收益“胜负手”；另一方面，固定收益仍牢牢占据“压舱石”地位。与此同时，多元资产配置和长期投资逻辑进一步强化，险资作为耐心资本的角色越发清晰。

从2025年年报披露情况看，权益投资无疑是险资投资体系中最引人注目的变化之一。数据显示，2025年五大上市险企股票投资余额同比增长超万亿元，权益投资成为拉动投资收益增长的核心动力。具体来看，中国平安权益资产占比由9.9%提升至19.2%，中国人寿股票和基金配置比例提升至16.9%，新华保险权益资产占比更是超过21%。如果从绝对规模来看，头部险企权益投资动辄数千亿元甚至上万亿元，已成为资本市场中不可忽视的重要力量。这一轮“集体加仓”，反映出险企在低利率环境下主动调整资产配置结构的战略选择。

从收益表现看，权益资产的贡献尤为突出。从总投资收益率水平看，新华保险为6.6%，位居第一，中国平安为6.3%，中国人寿为6.09%。在权益市场结构性行情推动下，权益投资回报率显著提升，有效弥补了固收收益下行带来的压力。投资收益的明显回升，也直接带动上市险企净利润普遍实现两位数增长，投资端对利润的支撑作用进一步凸显。

中国人寿副总裁兼董事会秘书、首席投资官刘晖表示，该公司权益投资比例提升近5个百分点，重点布局新质生产力相关领域。

中国太保副总裁苏罡也表示，在宏观政策持续发力、经济结构转型深化的背景下，公司通过优化资产配置、提升权益投资比例，实现了较好投资回报。

中国平安2025年年报数据显示，2025年，中国平安保险资金投资组合规模达6.49万亿元，较年初增长13.2%。股票资产账面价值同比激增119.1%，至9580.89亿元，占总投资资产比例14.8%，提升7.2个百分点。中国平安副首席投资官路昊阳表示，中国平安的投资策略体现为“哑铃型”结构：一端配置高股息、现金流稳定的优质资产，发挥收益“压舱石”作用；另一端加大对新质生产力等成长性领域的布局。

这种变化的背后，是投资理念的深层转型。从“防风险”到“管风险”，从“短期波动敏感”到“长期价值导向”，险资开始更加理性地看待市场波动，将其视为配置机会而非单纯风险来源。业内人士认为，保险资金天然具备久期长、规模大、负债稳定的特点，只要在风险可控前提下进行合理配置，就有条件在权益市场中获取长期回报。

固收仍是“压舱石”

尽管权益投资在2025年表现亮眼，但从整体资产配置结构看，固定收益类资产仍然是险资投资组合的核心基础。对保险资金而言，负债久期长、现金流要求稳定，决定了资产端必须以稳健为先，固收资产因此长期占据主导地位。

多家险企在年报及业绩发布会上均强调，固收投资在资产负债匹配和收益稳定方面具有不可替代的作用。中国人保副总裁才智伟表示，固收投资是做好资负匹配、防范利率风险的重要抓手，未来将进一步强化长久期债券配置。中国人寿在年报中也披露，公司已积累约3万亿元长期债券资产。

从配置结构看，头部险企依然维持较高比例的固收配置。中国平安约73%的可投资资产集中在固收类资产，体现出明显的“底仓”特征。这一结构既反映出险资对风险的审慎态度，也体现出长期经营对稳定收益的依赖。不过，随着利率中枢持续下行，传统固收资产收益空间逐步压缩，单纯依赖票息收入难以满足收益需求，倒逼险资调整投资方式。

与此同时，类固收资产成为不少保险公司的重要补充。不动产投资信托基金、可转债、基础设施债权计划等资产，兼具一定收益弹性和较稳定现金流，能够在传统债券之外提供增量收益来源。通过引入这些工具，固收组合逐步由单一利息驱动转向多元收益驱动。

在更广泛的配置层面，多元化投资成为应对周期波动的重要手段。中国人寿通过配置债权型产品、股权基金、资产证券化等多类资产，提升组合的稳定性与灵活性；新华保险则通过行业分散、A+H股协同以及红利与成长资产均衡配置，增强抗风险能力。跨资产、跨市场配置，正在成为险资提升收益韧性的关键路径。

此外，高股息资产（OCI股票）逐渐成为连接固收与权益的重要桥梁。中国人保OCI股票规模同比增长158%，平均股息率达4.27%，在低利率环境下有效增强了稳定现金流。这类资产兼具收益稳定与长期增值特征，正被纳入核心配置框架。

总体来看，险资投资组合中，固收依然是底盘，但已从静态持有转向动态管理，从单一票息收入转向多元收益来源。

长期投资理念深化

目前，保险资产配置的变化，已不只是投资方法的调整，更体现为投资逻辑的系统性重塑。从多家上市险企年报来看，长期资本、耐心资本正成为险资投资的核心定位。以更长周期参与资本市场运行、在服务国家战略中实现自身价值，正在成为行业共识。

中国平安联席CEO郭晓涛提出，险资投资需实现“五个匹配”，包括久期的匹配、成本的匹配、产品的匹配、整个经济周期的匹配以及跟监管要求的匹配。中国人寿管理层在业绩发布会上表示，中国人寿将持续强化资产配置能力和投资能力建设，发挥耐心资本作用，坚持价值投资、稳健投资、长期投资，不断增强服务国家大局的能力。

中国平安年报显示，其累计投入超过10万亿元支持实体经济发展，在科技企业融资、绿色投资、乡村振兴等领域形成体系化布局，并通过“综合金融+医疗养老”模式，将保险资金与医疗、养老服务供给深度结合。新华保险年报显示，2025年，该公司科技金融投资余额达1400亿元，同时在绿色金融、普惠金融、养老金融等重点领域持续加大投入，并通过设立专项机制，推动“保险+服务+投资”协同发力，提升资金服务实体经济的能力。

围绕科技创新和新兴产业发展，刘晖介绍，“十五五”期间中国人寿将进一步加大对新兴产业和未来产业的支持力度，运用并购基金、私募股权基金、S基金等多元化工具，前瞻布局重点领域，持续提升对新质生产力的支持能力。“哪里代表中国的未来，长期资金就将流向哪里。”刘晖说。

业内人士也认为，保险资金来源稳定、期限较长，更适合匹配周期长、回报慢但具有长期价值的重点领域。尤其是在科技创新、绿色转型、养老服务等领域，这类长期资金能够在一定程度上弥补资金供给的结构性不足。险资不仅是资本市场的重要参与者，更是连接金融与实体经济的重要桥梁。

总体来看，2025年险资投资的“丰收”，既是市场环境改善的结果，更是行业主动调整的体现。在长周期中穿越波动、实现稳健回报的投资逻辑正在成为行业共识。展望未来，在利率中枢仍处低位、资本市场持续深化改革的背景下，险资投资仍将面临不确定性。但可以预见的是，随着资产配置能力不断提升和投资体系逐步完善，险资将在服务实体经济、稳定资本市场以及自身价值创造中，发挥更加重要的作用。

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