交通运输业是国民经济中具有基础性、先导性和战略性的产业,是国民经济的重要组成部分。党中央、国务院先后印发了《交通强国建设纲要》和《国家综合立体交通网规划纲要》等文件,要求深化交通投融资改革,完善政府主导、分级负责、多元筹资、风险可控的资金保障和运行管理体制。
近期,银保监会与交通运输部发布了《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》,对于拓宽高速公路行业融资方式和渠道,推动公路交通高质量发展意义重大。
高速公路行业投融资现状
过往30年来,我国高速公路行业得到长足发展,路网持续完善。截至2020年末,我国高速公路里程达15.3万公里。目前,我国高速公路行业投融资主要呈现以下特点:
一是高速公路是典型的资本密集型行业,前期建设投入大。截至2020年末,我国高速公路累计建设投资总额约10.1万亿元。2020年,我国高速公路里程净增加10079公里,按累计建设投资总额相较上年增加额估算,平均单公里投资超过1.2亿元。
二是高速公路行业主要以债务融资特别是银行借款为主,融资方式较为单一。我国高速公路累计建设投资中,债务融资约6.9万亿元,占比68.7%。从债务结构看,截至2020年末,债务余额约6.7万亿元,其中银行贷款余额约5.6万亿元,占比83.1%。
三是高速公路行业证券化程度较低。我国资产支持证券(ABS)总存量约4.8万亿元,其中以公路收费权作为基础资产的资产支持证券仅10单,总存续规模192亿元,仅占资产支持证券总存量的0.4%。
四是行业整体债务负担较重。2020年,我国高速公路偿还利息支出约2915亿元,占全年通行费收入4566亿元的64%。预计未来几年,我国高速公路偿还银行贷款将迎来高峰期。高速公路行业需进一步拓宽融资渠道,通过多元化的投融资方式,实现更为稳健和高质量发展。
REITs的意义
高速公路资产通常具有稳定、可持续的现金流,是发行公募REITs的理想标的。我国公募REITs的推出对进一步创新高速公路行业投融资模式具有重要意义。
一是有利于盘活存量资产,形成投资良性循环。公募REITs属于权益型融资,可视为资产的IPO。公募REITs为企业存量优质资产提供了标准化的退出渠道,可为企业有效盘活存量资产,实现资金回流,降低债务风险。将募集回收资金用于新项目的投资建设或存量项目的提升改造,可实现资源优化高效配置,打造“投资建设-培育-发行REITs-再投资”的良性循环。提升直接融资比重,有利于促进行业持续健康发展。
二是有利于创新资产管理模式,提升行业管理水平。公募REITs依赖于基础设施项目良好运营产生稳定收益,资产运营管理能力对于基金业绩表现至关重要。公募REITs架构要求基础设施资产持有主体与运营管理主体相分离。REITs发行后,高速公路企业可以受基金管理人委托,以外部运营管理机构的身份对项目开展资产管理,充分发挥其丰富的管理经验,着力提升运营管理效率,在更为规范、公开的运作和监督机制下,促进资产管理精细化、管理机制市场化,提高资产管理水平。
三是有利于吸收社会资本,为公众提供参与基础设施建设的投资渠道。普通投资人可通过持有REITs基金份额,间接成为基础设施项目的“股东”,以小额出资参与大型基础设施项目投资,共享国家经济发展成果。高速公路行业具有经营期限长、现金流稳定等特点,可以满足保险、社保、养老金和理财等资金的投资需求,有效填补我国相关金融产品的空白。
优化投资组合的配置类资产
我国公募REITs试点工作获得了初步成功,已上市的REITs产品获得了市场的普遍认可。截至2022年5月13日收盘,已上市12只公募REITs总市值较发行价格上涨15%,平均日均换手率约为1.8%,流动性较好。
公募REITs预期风险和收益高于债券型基金和货币型基金,低于股票型基金,能够提供长期稳定的现金流。从资产配置角度看,公募REITs与其他大类资产相关性低,是分散风险、优化投资组合的配置类资产。在权益市场波动较大、“资产荒”的背景下,公募REITs能满足投资者的配置需求。
同时,投资者应警惕部分产品交易价格可能存在非理性上涨,切勿跟风炒作。建议投资者基于理性分析判断,根据未来分红预期,合理评估REITs投资价值,树立理性投资理念。(莫一帆 林伟鑫)
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