2020年以来，加密货币市场快速发展，主流加密货币的价格和市值均大幅走高。而随着今年6月多国央行纷纷加息，风险资产承压显著。叠加部分投资者过度加杠杆导致风险敞口陡增、以及事件性因素的发酵，加密货币价格“一泻千里”。本文回顾了以比特币为代表的加密货币发展历史，并总结近期加密货币市场出现暴跌的原因。

加密货币市场快速发展

2020年全球疫情暴发以来，全球加密货币市场得到了快速发展。价格方面，主流加密货币价格创下历史新高，彭博Galaxy加密货币指数于2021年一度向上突破3500点，而该指数在2017年8月-2019年12月的中枢水平仅为504点。此外，加密货币市场的市值也不断扩张，截至6月18日，全球加密货币市场总市值达到9301.6亿美元，远超过2020年1月1日的读数1909.9亿美元。分品种来看，虽然这一市场存在着海量的货币品种，但按市值占比计算，主流加密货币占据了近80%的市场。比特币(BTC)作为第一大加密货币，其占比约42.1%;其次为以太币(ETH)，占比接近14.2%;泰达币(USDT)作为全球最大的稳定币(加密货币的一种)，其市值占整个加密货币市场的7.3%。考虑到全球加密货币市场中，比特币的市值规模位居第一，因此后文我们将以比特币作为加密货币的典型例子进行分析。

比特币的核心特征在于去中心化。2008年SatoshiNakamoto发布了一篇名为《Bitcoin：APeer-to-PeerElectronicCashSystem》的文章，从此拉开比特币发展的序幕。该文章对电子货币系统提出了一种新的构想：一个允许一方直接支付给另一方的、纯粹的点对点的电子货币系统，该系统并不需要通过金融系统实现，即去中心化。理论上，比特币特殊的发行机制使得其消除了由于货币超发而引起的通胀问题。

加密货币市场暴跌是为何

6月多国央行纷纷加息，风险资产承压，其中加密货币价格“一泻千里”。2022年6月以来，包括美国、英国、瑞士在内的多国央行均采取不同程度的加息操作以应对其国内高企的通胀。以美国为例，由于5月超预期的通胀数据，美联储最终决定于6月加息75bps。大幅的加息虽然在一定程度上显示美联储抗击通胀的决心，但“持续的高通胀+大幅的加息”使得市场对于美国经济衰退的担忧加剧，风险资产进一步承压。其中，以比特币和以太币为代表的加密货币更是跌幅显著：6月19日上述两种加密货币的价格分别跌破20000美元和1000美元关口。尽管其价格在6月20日小幅收涨，但仍较2021年的峰值下跌约69.7%和76.6%。

部分投资者过度加杠杆导致风险敞口陡增，加密货币价格大跌引发爆仓，叠加事件性因素的发酵，加密货币市场抛压激增。2020年底以来，随着加密货币价格的快速走高，加密货币市场交易规模也有所增长。以比特币为例，2019年比特币的日均交易量约为195亿美元，而这一读数在其价格高涨的2021年里增至460亿美元。随着市场情绪的高涨，投资者加杠杆行为愈演愈烈。根据CryptoQuant测算的比特币市场的杠杆率水平来看：(1)2020年12月初-2021年5月初，比特币价格的第一轮走高并没有导致市场投资者大幅加杠杆;(2)2021年5月底至今，随着比特币价格在2021年5月出现大幅回调后，投资者开始以加杠杆的方式借机买入。在此期间投资者的杠杆率从0.1左右的低位(2021年5月25日读数)持续攀升至0.3附近(2022年6月6日读数)。在高杠杆的背景下，随着“全球最大的加密货币交易所Binance暂停了几个小时的比特币提款”“加密货币借贷巨头Celsius宣称，受‘极端市场条件’影响，该公司将暂停账户之间的所有提款、互换和转账”等事件性因素导致投资者对于加密货币的流动性担忧加剧，加密货币市场抛压激增，其价格也出现快速下跌。

稳定币与美元等资产挂钩的机制仍有疑存。尽管从价格上看，当前泰达币的价格已经企稳，但市场对于稳定币的作用仍然是疑虑重重。对于挂钩法定货币资产的稳定币来说，支撑其稳定币发行的储备资产是市场的主要关注点。以全球第一大稳定币(市值计算)USDT为例，其发行方Tether公司曾被指控谎报美元储备充足率。而对于挂钩其他加密货币的稳定币来说，其也面临着支撑其发行的加密资产出现价格大幅缩水、稳定币算法设计有缺陷等风险。一旦稳定币、其他加密货币、美元三者间的关系出现脱钩，那么加密货币市场或将面临极大的冲击。(明明)

关键词： 风险资产承压 加密货币价格 央行加息 电子货币系统